前略：日経平均の急落は円高が理由だ。日本の株式の外国人投資家の取引割合は2015年は71％（保有ではなく取引）。円高になると為替を勘案して売りどきということになる。ではFRBが利上げしたのになぜ円が上がるのか？

　実は、大本は「中国経済」なのである。昨年夏ごろまで、中国経済が「永遠に成長する」という幻想が世界的に共有されていた。結果、新興経済諸国、特に資源国で「資源の対中輸出に向けた設備投資」が拡大した。中国の輸入の４分の３は、資源だったのである。

　ところが、大本の中国で株式、不動産、そして設備投資のバブルが崩壊してしまった。特に、設備投資のバブルは「過剰生産能力」という極めて深刻な問題を中国経済にもたらした。中国共産党は、２月４日に鉄鋼産業における粗鋼生産能力を、今後５年間で１億～１・５億トン減らす政策を掲げるなど、過剰生産能力の解消に乗り出したが、遅すぎだ。

　鉄鋼で言えば、中国の過剰生産能力は、何と日本の年間需要の４倍に達してしまっている。生産能力ではない。生産能力の「過剰分」だけで、日本の需要の４倍なのだ。これほどまでのデフレギャップを、いかにして解消すればいいのか。

　中国経済が過剰生産能力問題で失速し、対中資源輸出に経済成長を依存していた新興経済諸国（ブラジル、ロシアなど）の成長に急ブレーキがかかった。さらに、昨年１２月にＦＲＢが利上げを断行したため、中国を含む新興経済諸国からのキャピタルフライトが始まった。具体的には、現地通貨から外貨（ドル、日本円など）への両替が激増したのだ。

　新興経済諸国の危機は、ドイツ銀行など中国投資にのめり込んでいたヨーロッパの銀行にも波及。ドイツ銀行のＣＤＳ（クレジット・デフォルト・スワップ）は急上昇し、劣後債のデフォルト（債務不履行）確率が２４・５％と、びっくりする水準に高まってしまった。

　中国、新興経済諸国、そしてヨーロッパの危機は、ドル高と「それ以上の円高」をもたらした。日本株が売られ、「日本円」が日本国債に向かった。しかも、寄りにもよってこのタイミングで日本銀行がマイナス金利政策を採用したため、銀行も国債に殺到した。

　結果、「国の借金で破綻する！」などと言われ続ける日本政府の国債価格が急騰し、ついに長期金利（１０年物国債の利回り）までもがマイナス０・０３５％に突入してしまったのが、２月９日のことである。

　さて、大本の中国問題に戻るが、中国経済が抱える過剰生産能力の問題は、もはや「普通の政策」のみでは解消は不可能な規模だ。今後の中国共産党は、強引に生産能力の削減を図り（要は、リストラクチャリング）、同時に不足する需要を「外国」に求める形で、経済の立て直しを図ろうとするだろう。

　ちなみに、過剰生産能力解消の「最も手っ取り早い手段」は、実は戦争である。

　■三橋貴明（みつはし・たかあき）　１９６９年、熊本県生まれ。経済評論家、中小企業診断士。大学卒業後、外資系ＩＴ業界数社に勤務。現在は「経世論研究所」所長。著書に『中国崩壊後の世界』　（小学館新書）、共著に『これからヤバイ世界経済』（ビジネス社）など多数。

ZAKZAK
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